инфохаб «Selection»

Сосредоточьтесь на главном

инфохаб «Selection»

Облигации

Облигации. Краткое руководство для инвестора

Виды облигаций и их особенности, доходность облигаций, как выбирать облигации, сервисы и приложения для анализа и подбора облигаций

 

Облигации. Основная информация


Облигация (лат. obligatio — обязательство; эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить её номинальную стоимость деньгами или имуществом в установленный ею срок от того, кто её выпустил (эмитента).
Также облигация может давать право держателю получать разовый или периодический доход в виде процента от её номинальной стоимости (в том числе в форме купона).
Конечный доход по облигации помимо процентных (купонных) выплат формирует разница между ценой её покупки и погашения (дисконт).
Являясь формой займа, облигации служат дополнительным источником средств для того, кто её выпускает. Иногда их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, часть дохода от которых в дальнейшем будет выплачена как доход по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Они позволяют планировать уровень доходов и затрат для эмитента, и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору.

В качестве инвестиций облигации привлекательны фиксированным периодом обращения на рынке и фиксированным процентным доходом, что позволяет прогнозировать прибыль от таких инвестиций на произвольный период, даже если облигацию планируется продать до её погашения.
Это существенно снижает риск инвестиций в облигации в долгосрочном плане по сравнению с акциями, доход по которым зависит от большого количества факторов и плохо прогнозируется на длительный срок.

Сопоставление текущей доходности облигаций и банковского процента на равноценные депозиты служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг (существуют облигации, не имеющие обращения на вторичном рынке, например офз-н).

Так как общая сумма выплат на облигации фиксирована (оставшиеся до погашения проценты и в конце срока номинал), то реальная доходность облигаций как объекта инвестиций регулируется только их текущей ценой.
При этом покупка по более низкой цене обеспечивает более высокую доходность инвестиции в облигации, а повышение цены приводит к снижению потенциальной доходности. 

Традиционно, если процентные ставки в банковской сфере увеличиваются, то цены на ранее выпущенные облигации будут снижаться. Если банковские депозитные ставки снижаются, то текущая цена ранее выпущенных облигаций возрастает.
Конкретный уровень роста или снижения цены зависит не только от соотношения процентов, но и от времени до срока погашения и степени надёжности эмитента (уровня риска). Банковские депозиты считаются менее рискованными, чем облигации, более гарантированными. По сравнению со срочными вкладами на длительный срок у облигаций выше ликвидность (их можно быстро продать другому лицу до момента погашения). 

У облигации есть три основных параметра:
- номинал: сумма, которую эмитент обязуется выплатить владельцу облигации в конце срока ее действия. Выплата номинала называется погашением облигации.
- купон: плата эмитента за право пользования деньгами владельца облигации до погашения. Измеряется в процентах к номиналу. Эмитент выплачивает купоны раз в полгода или раз в год.
- дата погашения: дата, когда эмитент облигации полностью рассчитается с инвестором, т.е. выплатит номинал и последний купон. 

При совершении операций купли-продажи процентных облигаций на цену существенное влияние оказывает накопленный купонный доход (НКД) по текущему купону. Для сделок с отсроченной поставкой НКД обычно рассчитывается на дату предполагаемой поставки.

В биржевых котировках облигаций рыночная цена обычно указывается в процентах от номинала.
Цена дисконтной облигации обычно меньше номинала и может превышать номинал лишь в случаях, когда погашение предполагается производить не деньгами, а неким активом, стоимость которого уже выше номинала облигации.
Цена процентной облигации может быть как ниже, так и выше номинала.
Если цена выше номинала, то говорят, что облигация продаётся с премией (с ажио), если ниже — то с дисконтом (с дизажио).
Цены на облигации и сырьевые товары на рынках движутся в противоположных направлениях. Увеличение цен на сырьевые товары — показатель усиления инфляционного давления, приводящего к повышению процентных ставок и снижению цен на облигации.

Облигации можно классифицировать по любому их признаку: эмитенту, сроку обращения, типу дохода, конвертируемости, валюте, целям выпуска, инвестиционной привлекательности и рейтингу.

По эмитентам

  • Государственные облигации (англ. Government bonds) или суверенные облигации (англ. Sovereign bonds) — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
  • Муниципальные облигации — облигации, выпускаемые городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность с целью финансирования различных проектов. (англ. Municipal bonds).
  • Корпоративные облигации (англ. Corporate bonds).

По типу дохода

  • Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации.
  • Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond; Fixed Income) — купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации.
  • Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN)Floater) — купонная облигация с переменной величиной купонной выплаты, размер которой привязан к определённым макроэкономическим показателям-ориентирам: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п. Размер ставки по купонным выплатам регулярно пересчитывается: как правило, ежемесячно или каждые три месяца, и так далее.
  • Облигация с амортизацией — по такой облигации, помимо купонных выплат, эмитент периодически выплачивает часть номинала облигации. Каждая выплата снижает номинал облигации, пока в дату погашения он не достигнет нуля. Размер купона также постепенно уменьшается пропорционально номиналу.
  • По конвертируемости 

Конвертируемая облигация
Конвертируемые облигации — долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определённое число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании.

 

Рейтинги облигаций

Рейтинг облигаций – мнение кредитно-рейтинговых агентств относительно кредитоспособности эмитента облигаций. Под эмитентом понимаются как компании и финансовые организации (банки), так и государства и правительства.

Рейтинг облигаций помогает инвестору понять, насколько он рискует, вкладываясь в те или иные облигации. Чем рейтинг выше, тем риск ниже.
Надежность облигаций показывает возможность эмитента обслуживать свой долг и вероятность его дефолта в будущем. Агентствами оцениваются как долгосрочные облигации, так и краткосрочные.

Самыми крупными международными агентствами, рейтинги которых пользуются авторитетом у инвесторов всего мира, являются Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings.
Рейтинги этих агентств можно условно поделить на 2 зоны: зона инвестиционных облигаций (достаточно надежные эмитенты, имеющие рейтинг Standard & Poor’s от AAA до BBB-) и зона ненадежных «мусорных» облигаций (эмитенты с большим риском дефолта или уже в состоянии банкротства).

Moody’s S&P Fitch  
Долго
срочные
Кратко
срочные
Долго
срочные
Кратко
срочные
Долго
срочные
Кратко
срочные
Уровни надежности
Aaa P-1 AAA A-1+ AAA F1+ Высший уровень надёжности
Aa1 AA+ AA+ Высокий уровень надежности
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
A1 A+ A-1 A+ F1 Уровень надежности выше среднего
A2 A A
A3 P-2 A- A-2 A- F2
Baa1 BBB+ BBB+ Средний уровень надёжности
Baa2 P-3 BBB A-3 BBB F3
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 Not prime BB+ B BB+ B Неинвестиционный уровень (спекулятивные облигации)
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+ Высоко спекулятивные облигации
B2 B B
B3 B- B-
Caa1 CCC+ C CCC C Существенный риск
Caa2 CCC Чрезвычайно спекулятивные облигации
Caa3 CCC- Дефолт неизбежен
с небольшим шансом на восстановление
Ca CC
C
C D / DDD / Дефолт
   

Облигации считаются инвестиционного класса, если их кредитный рейтинг BBB- и выше по Standard & Poor's, Baa3 и выше по Moody's или BBB (low) или выше по рейтингу DBRS. Обычно они представляют собой облигации тех эмитентов, которые, по мнению рейтинговых агентств, имеют достаточно средств для удовлетворения обязательств по оплате, что означает, что банки могут инвестировать в них.

В Российской Федерации работает Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА ) -  acra-ratings.ru; 
Организация присваивает рейтинги по системе AAA-D субъектам РФ, эмитентам ценных бумаг внутри России.

Рейтинги играют решающую роль в определении того, сколько компании и другие субъекты, в том числе и суверенные правительства, выпускающие долговые обязательства, должны заплатить, чтобы получить доступ к кредитам, то есть, какой процент они должны заплатить на выпущенную облигацию.

Чем выше рейтинг, тем качественнее облигация и тем ниже риск дефолта. Рейтинг облигаций помогает оценить риск и сделать правильное инвестиционное решение.
Облигации, которые не относятся к облигациям инвестиционного класса, известны как «высокодоходные» облигации или как «мусорные облигации».

Риски, связанные с корпоративными облигациями инвестиционного класса, считаются заметно выше, чем в случае первоклассных государственных облигаций. Разница между ставками первоклассных государственных облигаций и корпоративных облигаций инвестиционного класса называется инвестиционным спредом. Это показатель веры рынка в стабильность экономики. Чем выше инвестиционный спред, тем слабее экономика.

 

Дюрация

Дюрация - средневзвешенный срок получения платежей (купонов, погашения номинала) от вложения в облигацию, то есть это время, через которое владелец облигации сможет вернуть свои инвестиции обратно.
Данный срок учитывает все купонные платежи, выплаченные в разное время, и различные особенности облигации, такие как амортизация или оферта. Если купонных платежей, амортизации и оферты нет, то дюрация совпадает со сроком до погашения облигации.

Для определения дюрации необходимо определить текущую стоимость всех денежных потоков, генерируемых облигацией. Денежные потоки: поступление купонов+ выплата номинала

Как считается дюрация?
Дюрация купонной облигации чаще всего определяется по формуле Маколея, результатом которой является эффективное время до погашения бумаги. В расчетах каждый платеж принимает свой вес с учетом периода, когда он будет определен дисконтированием ― величина выплаты тем выше, чем раньше он поступает. Искомый результат достигается делением суммированных взвешенных взносов на актуальную рыночную цену.

dur22

КП – купонный платеж
ДкП – доходность к погашению
ТЦ – текущая стоимость облигации (цена)
Н – номинал
tj – через сколько лет будет получен купон
tn – через сколько лет будет получен номинал

Значение дюрации в годах может быть переведено в дни путём умножения на 365.

Полученный показатель D используется для расчёта модифицированной дюрации по формуле:
MD = D / (1 + ДкП / t), где t — число купонных выплат в год.
Показатель MD помогает понять, как поменяется текущая цена облигации, если процентная ставка изменится на 1%. Предполагается, что эта цена имеет обратную зависимость от процентных ставок: их рост приводит к падению стоимости облигаций и наоборот.

Как узнать значение дюрации для облигаций

Дюрацию не обязательно считать самостоятельно: значение можно посмотреть на справочных сайтах, например

Смарт-лаб -  smart-lab.ru/q/ofz

Cbonds.ru - cbonds.ru

Rusbonds.ru - rusbonds.ru

Также значение дюрации можно посмотреть в торговом терминале QUIK или посчитать в калькуляторе на сайте Московской биржи - moex.com/ru/bondization/calc

Дюрация нужна для того, чтобы:
- понять, за какой срок деньги вернутся инвестору (чем меньше дюрация, тем короче срок);
- определить степень чувствительности стоимости облигации к рыночным изменениям, таким как ставка ЦБ и др. (чем больше дюрация, то есть дальше срок погашения, тем сильнее реагирует стоимость облигации на изменение рыночной конъюнктуры).

Если ожидается снижение уровня процентных ставок, то инвестору стоит повысить дюрацию портфеля, чтобы извлечь большую прибыль из-за роста цен.
Если ожидается рост процентных ставок, то стоит снизить дюрацию портфеля, чтобы сократить потери от снижения цен.
Если у вас нет сформированного мнения о будущей динамике процентных ставок, формируйте портфель так, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования.

 

Доходность к погашению

Купонная доходность
Это деньги, которые эмитент обязан периодически платить владельцам облигаций. Процентную ставку доходности облигации с купоном посчитать легко:
(Годовые купоны / Номинал) × 100%
Облигации далеко не всегда продаются по номиналу: их цена меняется со временем. Поэтому расчет купонной доходности не позволяет точно узнать, сколько инвестор заработает на облигациях.

Доходность к погашению – доходность, которую получит покупатель облигации, если будет держать ее до погашения.
Важно уметь ее рассчитать, чтобы сравнивать между собой возможности вложений в разные облигации с точки зрения доходности. Логично, что привлекательнее вложения в облигации с большей доходностью.

На доходность влияют следующие параметры:
• размер купонного платежа
• номинал и рыночная цена облигации
• срок до погашения ценной бумаги 

Простая доходность к погашению

Простая доходность к погашению (иногда называют «простая доходность») учитывает, как купонный доход, так и прибыль/убыток из-за разницы между ценой приобретения и ценой погашения.

 incom12

Данная формула может применяться в том случае, когда инвестор планирует все получаемые платежи по облигации выводить и тратить на собственные нужды. Также она может быть полезна, если инвестор хочет примерно рассчитать размер налогов, которые придется уплатить с дохода.

 

Эффективная доходность к погашению

Самая популярная и самая достоверная оценка доходности облигации. Часто можно ее встретить под аббревиатурой YTM (Yield to Maturity).

По сравнению с предыдущей формулой, она учитывает реинвестирование купонов под ту же доходность на всем сроке владения облигацией. Также она позволяет адекватно учесть выгоду для инвестора от амортизации долга до погашения.

incom13

Здесь: r — искомая доходность; P — текущая «грязная» цена облигации; C — получаемый платеж по облигации (купон или купон+амортизация); F — финальный платеж (номинал или невыплаченный остаток номинала, в случае амортизации); t — число периодов дисконтирования до получения платежа С; n — число периодов дисконтирования до получения финального платежа.

Вручную такие расчеты обычно не делают, а пользуются уже имеющейся информацией.

 

Где узнать эффективную доходность к погашению

облигационный калькулятор на сайте Rusbonds - .rusbonds.ru

облигационный калькулятор на сайте Московской биржи - moex.com/ru

Этот параметр также можно посмотреть в терминале QUIK  или в приложениях брокеров

 

Расчёт доходности к погашению поможет выбрать сравнительно более выгодные облигации в портфель.

 

Как происходит выплата купонов по облигациям

Размер купонного дохода
Купонный доход — это установленный эмитентом процент от номинальной стоимости бумаги, который выплачивается ее владельцу. Платит этот процент компания-эмитент, выпустившая их с целью привлечения денег.
Купон – это выплата заемщику в качестве вознаграждения. Он платится один, два, либо четыре раза в течение календарного года. Размер купона устанавливается заранее на этапе выпуска облигации.
Процентное отношение всех полученных за год купонов к стоимости облигации называется купонной доходностью. Она зависит от ставки купона.
Ставка купона - это назначенный эмитентом процент, который в виде прибыли выплачивается владельцу долговой бумаги купонными платежами. Величина процентной ставки всегда указывается в годовых процентах от стоимости ценной бумаги.

Процентная ставка, а значит и размер профита, в большой степени зависит от рискованности инвестирования. Чем выше риск, тем больше обещанная выгода. Более надежные облигации предлагают инвестору меньшую процентную ставку.

Известные компании не предлагают своим инвесторам высоких процентов, ведь их бумаги и без того обладают высокой ликвидностью. Компаниям, еще не заработавших надежной репутации на рынке, для привлечения инвесторов приходится обещать повышенную прибыльность.
При вложении средств в облигации надо понимать, что наиболее надежны облигации федерального займа (ОФЗ), в меньшей степени - корпоративные.

Фиксированный и переменный купонный доход
Купонный доход может быть фиксированным и переменным. Фиксированный - когда процентная ставка назначается заранее и остается неизменной. Переменный привязывается к какой-либо базовой величине, которая может меняться. Например, это может быть ставка рефинансирования ЦБ РФ плюс определенный фиксированный процент. Когда ставка рефинансирования меняется, вместе с ней меняется и купонный доход по облигации.

Накопленный купонный доход (НКД)
Некоторые инвесторы считают размер выгоды по облигациям таким же низким и малопривлекательным, как и банковский депозит. НКД - это часть прибыли от купона, которая накопилась от последней выплаты предыдущего по настоящий момент. Он дает возможность продать долговую бумагу в любое время, не потеряв процентов. Ведь он начисляется не за год, а за каждый день, в течение которого инвестор являлся владельцем ценной бумаги.

В какой валюте выплачивается купон?
Доход по облигации выплачивается в той же валюте, в которой торгуется сама ценная бумага. Для рублевых - в рублях, для евробондов - в долларах.

 

Как выбирать облигации для инвестирования

 

Последовательность отбора облигаций. 3 шага

1. оценка самой облигации (т.е. ее основных параметров, чтобы определить, соответствует ли облигация вашей стратегии и подходит ли для вашего портфеля);
2. оценка надежности эмитента;
3. оценка доходности облигации.

 

3 фактора от которых зависит цена облигации

1. Надежность эмитента
2. Спрос на деньги в экономике. Например, если свободных денег в экономике много, эмитенты смогут продать (разместить) облигации по более низкой ставке купона. Понять, много ли денег в экономике, можно в том числе по движению ключевой ставки, которую определяет Центробанк, по ставкам кредитования и депозитов. Цена облигаций движется в противоположном направлении по отношению к ставкам денежного рынка.
3. Дата выплаты купона. Цена облигации обычно повышается с приближением выплаты купона из-за так называемого накопленного купонного дохода (НКД). Накануне выплаты облигацию можно купить по цене номинала (с поправкой на риск) плюс почти весь размер купона. Сразу же после выплаты купона цена снова падает на величину купона.

 

Рекомендации по поиску и отбору облигаций. На что обратить внимание

  • правильнее и надежнее иметь сбалансированный портфель облигации, в котором представлены заемщики разных типов и из разных отраслей
  • два основных способа заработать на облигациях — покупать бумаги на ожиданиях снижения ставок и роста цен и искать недооцененные облигации хорошего кредитного качества, чтобы получить доход от сужения кредитных спредов
  • оцените кредитный риск эмитента — посмотрите на его кредитный рейтинг
  • не забывайте, что доходность облигации, а не цена — ключевой индикатор привлекательности бумаги
  • учитывайте, что чем больше дюрация, тем выше процентный риск, который берет на себя инвестор
  • оцените потенциальную ликвидность облигации, то есть возможность продать ценную бумагу по рыночной цене в сжатые сроки; чем активнее история торгов, тем проще продать ценную бумагу за номинальную стоимость
  • доходность бумаги сравнивайте с рыночными показателями - завышенная ставка увеличивает риски инвестора
  • наиболее безопасными считаются бонды, выпущенные государством и муниципальными органами власти

 

Ресурсы для анализа и выбора облигаций

Представленные ресурсы будут полезны для просмотра новостей, обзоров и рекомендаций аналитиков, поиска и сравнения облигаций

Ресурс Адрес Информация
Московская Биржа moex.com/s2644 сервис поиска облигаций на московской бирже
Rusbonds rusbonds.ru/bonds обзоры аналитиков, фильтры облигаций, сравнение по различным критериям, готовящиеся размещения
Smart-lab smart-lab.ru/q/bonds анализ облигаций (фильтры по доходности, карта сравнения, параметры выпуска и торговые данные)
CBonds cbonds.ru/bonds новости, поиск облигаций, рейтинги облигаций
Финам bonds.finam.ru новости и комментарии, рекомендации, планируемые выпуски
РБК quote.rbc.ru/catalog каталог облигаций (можно отфильтровать по: лидерам роста, доходности и объёмов торгов)
УК Доходъ dohod.ru/analytic анализ облигаций, фильтры, готовые подборки бумаг для различных инвестиционных целей, перспективные облигации

 При анализе выпусков учитывается несколько параметров с целью определения наиболее выгодной облигации для покупки или условий для выгодной продажи.
• процентные ставки Центрального банка
• доходности (текущая, простая, до погашения)
• кривые доходности
• дюрации
• суммы накопленного купонного дохода
• сроки погашения облигаций
• основные параметры выпусков (методы расчёт ставок, погашения, оферты, ковенанты, амортизации)
• объемы торгов на бирже
• обзоры аналитиков

 

ВИДЕОУРОКИ


Что такое облигации ОФЗ? Пассивный доход для всех.  InvestFuture
youtu.be

Инвестиции в облигации: как стать профессионалом? / Фабоцци. Рынок облигаций. InvestFuture
youtu.be

Что такое облигации? Какими они бывают и как заработать на облигациях? Тинькофф Инвестиции
youtu.be

Как инвестировать в облигации? Александр Князев
youtu.be

Как выбирать облигации. Открытие Брокер
youtu.be

Как выбрать облигации для инвестирования? 4 сервиса. Дэвид Колесников - Инвестиции
youtu.be

Механизм работы облигаций (НКД, купонный доход, волатильность). Биржевик
youtu.be

 

Четверг, 22 июля 2021 12:11

selnew22

Инфохаб "Selection"
Ваш дружелюбный и опытный гид в мире информации 

 

           

Контакты

по вопросам сотрудничества и рекламы

in@infoselection.ru

по другим вопросам

of@infoselection.ru