Инвестиционные идеи Эда Торпа

Эдвард Торп (англ. Edward Oakley Thorp; 14 августа 1932 года, Чикаго, США) — американский профессор математики, менеджер хедж-фонда, игрок и теоретик блэкджек, один из основателей алгоритмической торговли, известен как «отец носимого компьютера».
Эдвард Торп был пионером в современных приложениях теории вероятностей, в том числе использовании очень маленьких корреляций для уверенной финансовой выгоды.

Эдвард О.Торп автор книги «Победить дилера» и «Победить рынок».
В первой он рассказал, как с помощью математики выиграть у казино в блэкджэк.
Во второй показал, как правильно оценивать варранты и зарабатывать на этом. 

Русское издание
Эдвард Торп. Человек на все рынки: из Лас-Вегаса на Уолл-стрит. Как я обыграл дилера и рынок - litres.ru

Торп говорит, что рациональный человек будет работать в рамках своей компетенции.
Если Уоррен Баффетт заработал на том, что лучше всех анализировал бизнес компаний, то Эд Торп занимался статистическим арбитражем, который сам и изобрел.

Торп советует определиться, какими качествами и способностями вы обладаете, и применять их на рынке.
Если вы хорошо разбираетесь в бухгалтерском учете, инвестируйте в стоимость.
Если ваш конек математика и компьютеры, занимайтесь количественными инвестициями.
А если профессиональным инвестором вы быть не собираетесь, то покупайте индекс.

Не все инвесторы похожи друг на друга, их можно разделить на несколько групп.

Первая группа – это ленивые инвесторы, которые не хотят ничего делать. Они инвестируют в индексы. Их дела идут лучше, чем у 90% других инвесторов, которые платят комиссионные советникам и управляющим.
Вторая группа инвесторов хочет узнать об акциях больше. Следить за акциями и их анализировать для таких инвесторов сродни развлечению. Они пытаются заработать деньги на рынке и учатся на своих ошибках. Однажды им может показаться, что они нашли грааль, в который им захочется вложить все свои средства. Но в реальности окажется, что никакого грааля они не нашли, поэтому таким инвесторам нужно аккуратнее распределять свои ресурсы.
Третья группа – профессионалы, у которых есть значимое преимущество. Не у всех, но у некоторых. Эти люди начинают делать бизнес на рынке, используя это преимущество. Они строят компанию, которая сначала маленькая, но начинает расти. Компания обрастает знаниями, компетенциями и применяет новые инвестиционные подходы. Если у вас получится стать одним из таких инвесторов, то вы очутитесь на пути к тому, что профессионалы называют Альфа или избыточная прибыль.
Есть еще четвертая группа. Они занимаются тем, что набирают активы под управление и берут комиссию с инвесторов, чтобы разбогатеть самим.

В какую категорию попадаете вы? Вам нравится изучать бизнес компаний? Или вы готовы тратить бесконечные часы на исследования цифр в отчетности? Или вам нравится покупать одну-две акции на небольшую сумму и следить за тем, что произойдет потом, чтобы проверить, правильный ли был выбор? Исследуйте себя и становитесь профессионалами.

Торп известен как человек интеллектуально щедрый, готовый делиться своими открытиями даже с незнакомыми людьми
Его простые и прямолинейные идеи не нашли особенного признания в академической среде, но были высоко оценены практиками.

Эд Торп стал первым современным математиком, успешно использовавшим количественные методы для расчетов, связанных с принятием риска, и, безусловно, первым математиком, который добился финансового успеха этим путем.

Метод Торпа выглядит следующим образом: нужно определить конкурентное преимущество, то есть фактор, который позволяет обернуть шансы в пользу игрока. Это преимущество должно быть простым и очевидным.

Например, используя вычисление момента импульса рулетки с помощью первого носимого компьютера (его сообщником в этом деле был великий Клод Шеннон, отец теории информации), он добился преимущества игрока в пределах одной ставки примерно в 40%.
Но это относительно просто. Сложно превратить это преимущество в деньги на банковском счету, еду в ресторанах, морские круизы и подарки друзьям и родственникам.
Важно дозировать ставки — не слишком мало, но и не слишком много. Торп проделал большую работу в этом направлении, а позже последний участник информационного трио, Джон Келли, подоспел с теоретической базой — впрочем, рабочим инструментом формулу Келли сделал опять же Торп.
Нассим Талеб

Азартные игры и инвестиции имеют ряд общих основных признаков, утверждал Торп. 

Чтобы делать и то, и другое успешно, вам нужно измерить вероятность результата, а затем варьировать размер ставки в зависимости от этих вероятностей.
Если вы поставите слишком много, когда вероятности против вас, вы потеряете деньги. Но если ваша ставка будет слишком маленькой, когда вероятность в вашу пользу, то вы выбросите деньги на ветер.

В наше время всем, кто торгует на свой страх и риск, понятно, что управление финансами — важнейший аспект деятельности. Чтобы реализовать свое конкурентное преимущество, нужно оста-ваться на плаву. Как сказал Уоррен Баффетт: «Чтобы преуспеть, нужно сначала выжить».В первую очередь и любой ценой нужно избегать банкротства.

Простая, но мощная формула Торпа заключается в следующем: нужно непрерывно соблюдать баланс между доходами и рисками, и именно риск определяет, насколько может быть реализовано ваше конкурентное преимущество. Метод проб и ошибок: эту границу нужно двигать постепенно.

Ученые, не понимали, что, поскольку в реальной жизни важнейший приоритет — не разориться, то реальные игорные и инвестиционные стратегии радикально отличаются от книжных.

Администраторы, используя в качестве рычага других ученых, платят им за усложнение, а не за упрощение мира. Они изобрели совершенно бессмысленную теорию полезности. Они придумали, что теоретически можно с бесконечной детализацией спрогнозировать будущие цены — как будто найденные сегодня корреляции не могут завтра измениться. Чтобы сформировать портфель в соответствии с современной финансовой теорией нужно всего лишь знать распределение вероятностей для всех активов, а также точную функцию полезности капитала — до конца времен. И нигде не ошибиться (ошибки оценки делают систему бессмысленной)! Но человек хорошо если знает, что будет есть завтра на обед!
Нассим Талеб

Метод Келли-Торпа не требует использования совместного распределения или функции полезности. На практике нужно знать отношение ожидаемой прибыли к максимально возможному убытку, и постепенно менять параметры, чтобы избежать краха. Вот и все.

Идеи Торпа и Келли были отвергнуты экономистами, несмотря на их практическую привлекательность — им хотелось общей теории, объединяющей цены на любые активы, мировые собы-тия и так далее.

Сегодня весь мир делится на две части. Одни экономисты регулярно разоряются, а если богатеют, то обычно за счет высоких комиссий за управление чужими деньгами, а не за счет непосредственной торговли.

Другие методы разрабатываются специалистами по теории информации, включая таких пионеров как Торп, и практикуются трейдерами и трейдерами-математиками. Явно или неявно именно ими пользуется любой успешный рыночный спекулянт (примеры: Рей Далио, Пол Тюдор Джонс, Renaissance Technologies и даже Goldman Sachs).

Истинный успех — это отказ от бессмысленной погони за богатством в пользу душевного спокойствия.

Торп это хорошо понимал. Самая нервная должность в его жизни — глава математического факультета Калифорнийского университета в Ирвине. Он никогда не терял контроля над своей жизнью.

Прочитав «“множество книг и периодических изданий» по инвестированию, Торп разработал количественную стратегию для хеджирования сертификатов на покупку акций после того, как обнаружил, что они часто бывают недооценены. Метод был прибыльным и, в процессе управления деньгами для себя и своих друзей, он превратился в формулу, которая оценивала цены на производные более точно.

«Я начал использовать ее для себя лично и для моих инвесторов в 1967 году», — написал он. Два года спустя, Фишер Блэк и Майрон Шоулз, отчасти вдохновленные книгой Торпа «Обыграть рынок», подтвердили аналогичную формулу, опубликовав ее в 1972 и 1973 годах.
Эта формула, известная сегодня как модель Блэка-Шоулза, хотя Нассим Талеб называет ее модель Башелье-Торпа, позволила Шоулзу получить Нобелевскую премию по экономике в 1997, Блэк скончался к тому времени.

Примерно в то время Торпу довелось столкнуться с Уорреном Баффетом, который только что распустил свое первоначальное инвестиционное партнерство после того, как акции взлетели в стратосферу в конце 1960-х годов. Коллега Торпа из Калифорнийского университета был одним из первых инвесторов Баффета, а также родственником Бенджамина Грэма. Коллега хотел инвестировать свои доходы от партнерства с Баффетом и организовал встречу Баффета и Торпа. «Он хотел, чтобы Баффет взглянул на меня, хотя мне это не пришло в голову в то время», — рассказал Торп.

"Мы ладили очень хорошо. Мы обсуждали целый ряд вещей – сложные проценты, нетранзитивные кости, бридж, и так далее – а потом мы играли в бридж пару раз и много болтали. Отчет Баффета был, очевидно, хорош, потому что [мой коллега] продолжал активно инвестировать в мой хедж-фонд, когда он был открыт в 1969 году."

Хедж-фонд Торпа, Princeton Newport Partners, продолжал зарабатывать в среднем 19,1% в год в течение двух десятилетий. Это также был первый хедж-фонд, использовавший алгоритмические стратегии, что делало Торпа первым так называемым квантом.

Теперь фондов, подобных тем, что создал Торп, полно, и они породили многих из самых богатых людей в мире, в том числе Джеймса Симмонса из Renaissance Technologies, Стивена Коэна из SAC Capital Advisors, Дэвида Шоу из D.E. Shaw & Co. и Кеннета Гриффина из Citadel Investment Group.

От Баффета Торп получил представление о том, как структурировать свой фонд, объединяя собственный капитал с капиталом своих инвесторов в одном инвестиционном товариществе.